2022年，影视行业依旧在调整期，多方压力同时来袭，对于领域内公司的抗风险能力要求更为严格。而在这样一个大环境下，耐看娱乐却迈出了上市步伐。

据港交所1月3日晚间披露，耐看娱乐控股有限公司向港交所主板提交上市申请，招商证券国际及中泰国际为联席保荐人。

招股书显示，耐看娱乐成立于2016年，是一家网剧及网络电影制作商及发行商，亦是To C模式(即分账剧和网络电影的模式)的业界先驱者和领军者之一。专注于制作、发行或共同投资网剧及网络电影以及对于院线电影进行共同投资，通过网剧、分账剧、网络电影、院线电影等业务获得收入。

2017年，其制作的首部网剧《艳骨》在优酷播出，开启该公司的网剧制作历史。随后，还出品了《悍城》《亲爱的柠檬精先生》《扑通扑通喜欢你》等网剧，以及《兴安岭猎人传说》等网络电影。

根据弗若斯特沙利文报告，于2020年，以制作及发行网剧所产生的收益计，公司于众多网剧公司中排名第二，以制作及发行网络电影所产生的收益计，公司于众多网络电影公司中排名第四。

财务方面，公司主要在网剧、网络电影、院线电影、许可IP这几个部分产生收益。2019年、2020年以及2021年前九月，公司收益分别为1.35亿元、2.6亿元以及2.62亿元；期内利润及全面收益总额分别为1927.3万元、2584.5万元以及3226.5万元。

值得注意的是，公司依赖客户严重。耐看娱乐的股东上联财务的关联公司优酷也是公司最大客户，2021年前三季度，公司从优酷方获得收入1.09亿元。

截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2021年9月30日止九个月，来自五大客户的收益占总收益分别约76.1%、74.4%及95.7%，来自最大客户的收益占同期总收益分别约22.4%、21.8%及41.6%。

据招股书披露的信息，分账剧、网络电影及版权剧的毛利率或会大幅波动，波幅可高达约80%；而定制网剧的毛利率相对稳定，可保持在10%至20%的水平。

过去几年，耐看娱乐的网剧收入支柱是版权剧。2019年、2020年，公司的版权剧收入分别为4610万元、1.17亿元，占总收入比例分别为34.2%、45.2%。2021年前三季度，公司的版权剧收入占比骤降至7.1%。公司将之归因为“2021年的定制剧增多”。

在支出方面，截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年9月30日止九个月，销售成本分别约为8520万元、1.65亿元、1.49亿元及1.76亿元。

此外，根据耐看娱乐在招股书中提供的数据，网剧行业与网络电影的收入增长正面临着不同程度的放缓，存在对公司业务造成不利影响的可能。

2018年，广电总局颁布《关于网络视听节目信息备案系统升级的通知》，就网剧实施更多备案要求。网络电影行业的收益由2016年的人民币10亿元增加至2020年的人民币20亿元，复合年增长率为18.9%。预期网络电影市场会有稳定的增长，总收益预期在2025年将达到人民币33亿元，2020年至2025年复合年增长率为10.5%。

电影包括院线电影及网络电影，而网络电影在电影市场中的地位日益重要。网络电影的比例按票房计由2016年的2.0%增加至2019年的2.5%，并预期将进一步增加至2025年的约4.5%。

尽管受一些宏观因素影响，国内视频内容消费仍呈现需求上扬态势。截至今年6月，我国网络视频用户规模达9.44亿，占网民整体93.4%。虽然与短视频竞争加剧，《2021中国网络视听发展研究报告》显示，综合视频行业市场依旧保持同比16.3%的增长，剧集、综艺、电影位列收看时长第一、第三、第六位。

由于爱奇艺、优酷、腾讯视频、芒果TV、哔哩哔哩等主要网络视频平台的崛起。我国网络视频付费用户数目和渗透率均大幅提升，2016年至2020年，网络视频付费用户渗透率由31.6%增至74.5%。同时，网络视频付费用户数目预期在2025年将达到8.5亿名，2020年至2025年复合年增长率为4.4%。

虽然行业与公司基本面都有着“向好”的趋势，但不可否认的是，对于耐看娱乐来说，想要成为一家“长青”的企业，依旧存在着“内外交困”的现状。面对投资门槛不断提高、分账规则持续升级，政策审查日趋严格......这些都在印证着网络电影正在面临改革的阵痛。而耐看娱乐能否在这个大洗牌的行业中讲出自己的故事，最需要的就是去适应行业全新的规则，专注作品，精致内容，用“出圈”的作品，来迎接行业的“春天”。

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